tisdag 9 november 2021

The education of a crypto investor

Att gå från värdeinvesterare som bara investerar i bolag med lågt p/e, till att mer och mer gå över till tillväxtbolag, till att plötsligt sitta med en allt större del av portföljen i krypto. Alla gör vi vår egen resa och framtiden får visa vem som har rätt, men här är iallafall min lilla historia kring hur det hela gick till.

Från skeptisk till nyfiken

Under 2017-rusningen i krypto var jag skeptisk. Det kändes i magen som en bubbla och efterföljande krasch ”bekräftade” känslan. Jag var dock hyfsat intresserad och läste på om framförallt Bitcoin och Ethereum, och redan då fanns det en del bra material att läsa och lyssna på, bl.a. podd-serien Hash Power med Patrick O'Shaughnessy. Men mitt filter var en skeptisk värdeinvesterares: att det är omöjligt att värdera en "coin". Man kunde argumentera för att Bitcoin kunde vara värt allt mellan noll och hur mycket som helst beroende på vilka tillgångsklasser den ersätter. Och hur kan man köpa något för ett visst pris om man inte kan räkna på dess värde annat än genom rena spekulationer? Dessutom var min erfarenhet från finanssektorn och all KYC/AML att allt detta med stor sannolikhet skulle regleras till döds. 

Tiden går och plötsligt börjar Bitcoin dyka upp lite här och var igen. Bill Miller, Paul Tudor Jones och Stanley Druckenmiller köper och har vettiga argument. Institutionella investerare börjar snegla mot Bitcoin och stora banker börjar titta på att erbjuda custody services. Argumentet om att det kommer regleras bort börjar kännas allt mindre sannolikt i takt med att institutionella pengar hittar till Bitcoin. Argumentet att Bitcoin är omöjligt att värdera är fortfarande giltigt, men uppenbarligen börjar det finnas en efterfrågan utanför retail-spekulanter som talar för att värdet sannolikt är högre än noll. Och i takt med adoption ökar så ökar också sannolikheten att värdet utan problem borde kunna motsvara värdet av guld, med tanke på de egenskaper Bitcoin har utöver guld. Så jag börjar läsa på med ett annat filter (hur skulle jag tänka om jag var en makrogubbe eller allmänt rik och orolig för inflation?) och kommer ganska snabbt fram till att det vore tjänstefel att inte ha åtminstone 1% av portföljen i Bitcoin.

Från Bitcoin till Krypto...

Mitt intresse stannar kring Bitcoin under en tid. Jag läser och lyssnar på allt jag kommer över kring  just Bitcoin men avfärdar Ethereum och övriga protokoll mest pga okunskap, men även för att man lätt blir en Bitcoin-”maxi” om man bara lyssnar på Bitcoin-poddar. Dessutom är det lite svårt att greppa hela världen kring smarta kontrakt, proof of stake, defi, etc. Jag förstår att det finns coola möjligheter, men jag har svårt att koppla ihop allt och härleda hur en ökad efterfrågan på smarta kontrakt leder till ett visst värde på t.ex. eth. Men jag är ändå nyfiken och gräver vidare.

Någonstans när man går ”down the rabbit hole” i krypto så blir man till slut konverterad. Det är som att man sett framtiden och ”once you see it, you can’t unsee it”. Folk som verkligen förstår krypto och ändå är skeptiska och håller sig utanför har jag faktiskt ytterst stor respekt för - i min bok är de mystiska varelser som lyckas hålla sinnet kallt och inte dras med i framtidsvisionen kring alla möjligheter som krypto öppnar upp. Men min personliga uppfattning är att alla toppstudenter som tidigare gick till Google, Facebook och Apple nu går till krypto, som drar till sig de skarpaste hjärnorna från alla håll och kanter - utvecklare som drivs av den tekniska utmaningen, idealister som vill bygga ett nytt internet, VCs som ser nästa stora grej, finansnissar som hittar arbitrage-möjligheter, hackare som försöker hitta svagheter, och så klart en drös med clueless folk som gärna stoppar alla gratispengar i diverse coins. Det blir lätt att avfärda som en bubbla som tar slut när de nya pengarna tar slut, men tittar man lite djupare ser man helt otroliga saker som håller på att byggas av de smartaste personerna i världen, som backas av de smartaste investerarna i världen (bl.a. a16z - läs gärna deras material kring krypto).

...och vidare till Web 3

Jag har fortfarande inte alla svaren, men från att ha varit 95% skeptisk är jag nu 99.9% säker på att krypto som fenomen är här för att stanna och kommer vara grunden för det som kallas Web 3 (tips på bra poddavsnitt kring detta). Sedan vad man rent konkret ska sätta för värde på allt detta är förstås oerhört svårt och där sätter värdeinvesteraren i mig fortfarande gränser för vad som är rimligt. Men samtidigt måste man vara öppen för att värde kan bestå av något annat än kassaflöden. Vad är det värt att vara en del av ett community? Vad är det värt att äga en produktiv tillgång i ett spel? Vad är det värt att kunna få en helt annan yield via defi än man någonsin kan få inom traditionella tillgångar? Det är en ny generation människor med andra värderingar än en själv som bestämmer värdet av saker. Med risk för att banalisera så är det roligare att äga en meme coin som kan 100xa än att äga guld eller investor. Det är mer värt att köpa en nft och flexa med för tusentals följare än att köpa en Rolex man visar upp för kollegorna. Man kan avfärda det eller så kan man observera det och fundera på vad det faktiskt innebär. Är det ett stort casino eller finns det faktiskt någonting djupare där?

För att slippa en massa ”remind me of this in x months” och liknande så har jag ingen lust att berätta för folk vad eller när jag köper, varken på twitter eller privat. Krypto är aktier x 10 i volatilitet och det kommer nästan garanterat komma tillfällen då man ligger rejält under vatten mot sitt senaste köp, och jag ser redan så mycket trista tendenser på Fintwit där man gottar sig åt att någon har köpt något som sedan gått ned. Men det vore kul om jag kan väcka intresset hos några personer på Twitter som jag respekterar som idag är kryptoskeptiker. Till och med Howard Marks har gått från att totalt avfärda krypto till att säga att han inte kan tillräckligt mycket för att ha en åsikt. Om Howard kan öppna sitt sinne så kan du :)

Inga kommentarer: