onsdag 23 november 2016

Tankar om spelutvecklare

Spelindustrin är het. Spelaktier är heta. Enligt Spelutvecklarindex har svenska spelutvecklares omsättning dubblats på två år och branschen omsätter nu 12,5 miljarder kr med merparten lönsamma företag. Man skriver att framtiden är ljus, och med tanke på alla nyemissioner, stora förvärv och inte minst värderingen av populära spelbolag så verkar investerarna hålla med. Nu vill jag inte vara den som är den, men jag vill gärna uppmana till lite försiktighet och skepticism. Generellt brukar det vara en dålig idé att köpa rekordvinster på rekordvärderingar, och i synnerhet i cykliska bolag.

Ulf Petterson skrev en bra artikel häromdagen i DI om skillnaden mellan fem olika spelbolag. Författaren jämför branschen med läkemedelsbranschen i att man investerar tungt under en period för att sedan sälja med bra bruttomarginaler, men skillnaden är väl främst att ett läkemedel kan sälja väl i en herrans massa år, medan ett spel dör ut ganska snabbt, även om man försöker hålla dem levande med uppdateringar och in-app purchases. Anledningen att jag hittills hållit mig ifrån köp av spelutvecklare är att det är väldigt svårt att få en bild av hur bolagen ser ut om ett antal år och att ens försöka räkna ut något form av intrinsic value för dem. Stora drakar som EA och Activision Blizzard har både en bevisad förmåga att leverera hit efter hit samt ett stall av titlar, varumärken och plattformar som man kan mjölka och få nätverkseffekter av, men även dessa stora drakar måste investera tungt för att anpassa sig till framtidens spel som kanske inte kommer leverera den avkastning man väntat sig.

Jag har en del vänner som jobbar som spelutvecklare på top tier-företagen och det var inte länge sedan som de var oroliga för sin framtid. Starbreeze avskedade en stor del av personalstyrkan och Grin gick i konkurs trots att båda bolagen levererat många hits och var högt ansedda. Idag är visserligen Starbreeze ett annat bolag än då, men min poäng är att det går väldigt snabbt i denna bransch, och ingen kan förutse hur branschen ser ut om fem eller tio år, om ens två år. Aktiefokus skrev ett bra inlägg om just Starbreeze nyligen. Exempel på megasuccéer som Candy Crush, Angry Birds och Pokémon Go lockar förstås investerare och det behövs ju bara en sådan succé för att bli rik. Samtidigt så betyder tunga investeringsbehov och i vissa fall ett beroende av att ständigt leverera nya hits i kombination med höga värderingar att det inte behövs mycket för att plötsligt visa röda siffror och ge Mr Market skräckhicka.

Skulle jag ändå vilja ha en del av kakan i spelbranschen så skulle jag först konstatera att jag inte kan förutse vem vinnaren blir och att det förmodligen kommer att bli några förlorare. Därför skulle jag nog skapa en "spelportfölj" med en jämn fördelning av de flesta eller till och med alla spelutvecklare. Har man tur kommer en eller två av dem att bli succéer och generera tillräckligt med avkastning för att hela portföljen ska bli en bra investering. Jag väljer dock att inte göra detta då jag inte är övertygad om att de framtida stora hitsen finns bland de bolag som går att köpa över börsen idag.

Jag håller mig till den spelbransch jag förstår och gillar: gambling! Betsson som en lågt värderad mogen spelare med bra kassaflöde som delas ut och Cherry som en sorts inkubator för framtidens spelbolag. Här är regleringar den stora risken snarare än stora omvälvningar i branschen. Folk har gamblat sedan urminnes tider och nätspel är trots en stark tillväxt det senaste decenniet fortfarande en försvinnande liten del av det totala spelandet. Men mer om detta i framtida inlägg, nu ska jag in och fortsätta levla upp i BF1 :)

6 kommentarer:

  1. Mycket tänkvärt! Ser fram emot ditt kommande inlägg om gambling.aktier. Då det finns en hel del konkurrenter till Betsson och Cherry (se tex http://casinomagazine.se/casinon ) så vore det intressant att få veta hur du ser på konkurrenssituationen och att det ständigt kommer nya online casinon som vill ha en bit av spelkakan.

    SvaraRadera
  2. Det spännade fältet inom "gaming-världen" som växer starkast är mobilspel. Under 2017 väntas värdet på den totala mobila spelmarknaden vara över 40 miljarder dollar! Här har ATVI gjort ett klockrent köp, anser jag, av svenska King. Här kommer pengar att göras!

    Ett spännande samarbete sker mellan Facebook och Activision (http://variety.com/2016/digital/news/activision-blizzard-facebook-live-esports-1201772632/). Jag tror detta är ett försök mot att göra e-sport mer mainstream (och tjäna mer pengar, såklart). ATVI bettar mycket på e-sport. De har också köpt in sig i MLG. De äger också Blizzard sedan länge vilka har god erfarenhet av att producera "e-sport vänliga spela" (Starcraft bla). De har nyligen släppt Overwatch vilket har fått helt ok mottagande.

    ATVI har många spelserier som de kan fortsätta mjölka gång på gång, men behöver ju även som du säger skapa nya. Men med ett stort företag som ATVI minskar så klart risken för att stå och väga kring ett spel.

    Hade dollarn varit billigare hade jag köpt en liten post i ATVI.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag tror rent intuitivt också på ATVI som bolag baserat på deras historik och det kan mycket väl bli en bra investering trots ett ganska högt pris, men för mig är osäkerheten kring framtiden för stor.

      Radera
  3. kul bild!

    ET va väl så dåligt att det inte ens släpptes?
    grävdes ner i nån sophög i californien. har för mig jag sett en dokumentär om det :)

    SvaraRadera